Moody's va rebaixar la seva perspectiva per a la qualificació creditícia sobirana dels EUA a negativa, cosa que va generar profundes preocupacions al mercat sobre la resistència de la recuperació econòmica mundial. Com a principal motor de la demanda de matèries primeres, la desacceleració econòmica prevista als Estats Units i la pressió del dèficit fiscal han format una doble supressió, cosa que ha provocat una pressió significativa a curt termini sobre els mercats del coure i l'alumini. Tot i que la caiguda de l'índex del dòlar nord-americà ha proporcionat cert suport als preus, la intensificació de les contradiccions entre l'oferta i la demanda i l'entrellaçament de la incertesa política han augmentat significativament la volatilitat dels preus dels metalls.
Costat de la demanda: Ressonància entre la contracció de les infraestructures i l'obstrucció a les exportacions.
La rebaixa de la qualificació creditícia dels EUA afecta directament les expectatives d'inversió en infraestructures, i la factura d'infraestructures de 500.000 milions de dòlars prevista originalment per l'administració Trump podria veure's obligada a reduir-se, cosa que provocaria una reducció de la demanda de coure per a la construcció de 120.000 a 150.000 tones anuals. Al mateix temps, el joc aranzelari entre la Xina i els Estats Units continua augmentant, amb rumors que els EUA tenen previst imposar un aranzel del 25% sobre el coure i l'alumini importats. Això augmentarà el cost de la fabricació nacional als Estats Units i suprimirà la demanda de productes processats importats, com ara perfils d'alumini i canonades de coure. Si s'implementen contramesures de la UE, el flux comercial mundial d'alumini podria patir una reestructuració, i la Xina...exportacions d'aluminia Europa poden afrontar un cost aranzelari addicional del 10%.
Del costat de l'oferta: El joc entre la reducció de la producció i la represa s'intensifica.
La pertorbació del costat de l'oferta de les mines de coure continua, amb la producció de Codelco a Xile disminuint un 18% interanual durant el primer trimestre, i la mina de coure Las Bambas del Perú reduint la producció en un 30% a causa de les protestes de la comunitat. Tanmateix, la finalització del manteniment de la fosa nacional ha provocat un augment del 0,37% intermensual en la producció de coure refinat a l'abril. Pel que fa a l'alumini electrolític, la represa de l'energia hidroelèctrica a Yunnan ha fet retrocedir la capacitat de producció a 43,64 milions de tones. Tanmateix, la revocació de la llicència d'exportació de bauxita de Guinea ha generat preocupacions sobre el subministrament de matèries primeres, fent que els preus de l'alúmina es disparin un 12% en un sol dia i que el suport als costos pugi fins als 17.800 iuans/tona. Val la pena assenyalar que l'inventari de coure de la LME ha augmentat fins a les 187.000 tones, mentre que l'inventari d'alumini es manté a un nivell alt de 550.000 tones. La pressió implícita sobre l'inventari encara no s'ha alliberat completament.
Cost i política: l'impacte de la transició energètica en la lògica de preus
La transició energètica global està accelerant i debilitant la demanda de metalls industrials tradicionals. La millora del mecanisme aranzelària del carboni de la UE ha provocat un augment del 8-10% en els costos de fosa d'alumini, i la taxa de creixement de la demanda d'alumini per a fotovoltaica pot disminuir del 25% al 15%. L'augment de la producció de petroli d'esquist als Estats Units ha reduït els costos energètics, i el centre de costos marginals de l'alumini electrolític s'ha reduït a 2.500 dòlars/tona. Tanmateix, l'enduriment de les polítiques ambientals pot augmentar les despeses de capital per a nous projectes de construcció a l'estranger. A nivell nacional, s'ha reforçat la política per a la indústria del metall reciclat, amb l'objectiu d'augmentar la proporció de coure reciclat al 40% el 2025, cosa que pot remodelar el patró de subministrament global de coure a llarg termini.
Perspectives de futur: oportunitats estructurals davant l'augment de la volatilitat.
Els preus del coure a curt termini poden donar suport a 77.500 iuans/tona, amb el contracte principal de Shanghai Aluminum centrat en la competència del marc dels 20.000 iuans. Si la política d'estímul d'infraestructures dels EUA no compleix les expectatives, la taxa de creixement de la demanda de coure al tercer trimestre es podria revisar a la baixa fins a l'1,8%, i els preus de l'alumini s'enfrontaran al risc d'un col·lapse de costos de 2.500-2.600 dòlars per tona. Es recomana prestar atenció a dos senyals importants: 1) si l'inventari de coure de la LME ha caigut per sota de les 150.000 tones; 2) s'espera que la Reserva Federal retalli els tipus d'interès abans del previst a causa del deteriorament de les dades econòmiques? El sector industrial ha d'estar atent als riscos de cobertura que plantegen els alts nivells d'inventari. Els inversors poden prestar atenció a les oportunitats d'arbitratge creuat i aprofitar la finestra de correcció del preu del coure i l'alumini.
Conclusió: Ancorar la lògica industrial en la incertesa.
La rebaixa de les qualificacions és essencialment un microcosmos del fracàs de la governança econòmica global, i el mercat del coure i l'alumini està experimentant un canvi de paradigma de preus, passant de la "resiliència de la demanda" al "col·lapse dels costos". Els inversors han de sortir de la trampa de la volatilitat a curt termini, centrar-se en les tendències a llarg termini de la transformació energètica i la reestructuració de la cadena de subministrament, i aprofitar les oportunitats comercials provocades per les contradiccions estructurals de la volatilitat.
Data de publicació: 23 de maig de 2025