En un context d'intensificació de la volatilitat al mercat mundial dels metalls, la indústria de l'alumini ha demostrat propietats anticícliques úniques a causa de les rígides restriccions de la política de sostre de capacitat de la Xina i l'expansió contínua de la nova demanda d'energia. El 2025, el panorama del mercat d'aquest metall estratègic està experimentant canvis profunds, amb restriccions de capacitat de producció, transformació energètica i polítiques geopolítiques entrellaçades, configurant un nou paradigma d'inversió sota un ajustat equilibri entre l'oferta i la demanda.
La rigidesa política construeix fons, destacant l'efecte sostre de la capacitat productiva de la Xina.
Des de la implementació de la línia vermella de capacitat de producció de 45 milions de tones/any el 2017, la taxa d'utilització de la capacitat de producció d'alumini electrolític a la Xina ha assolit el valor crític del 98%. A març de 2025, la capacitat de producció nacional havia arribat als 45,17 milions de tones, i les zones riques en energia hidroelèctrica com Yunnan i Mongòlia Interior s'han convertit en el principal camp de batalla per a la substitució de la capacitat. Cal destacar que les restriccions estacionals sobre el subministrament d'energia hidroelèctrica a la regió de Yunnan s'han tornat cada cop més importants: la reducció de la producció durant l'estació seca pot afectar el 20% de la capacitat operativa del país. Aquest model de subministrament "dependent del clima" ha provocat una bretxa entre l'oferta i la demanda d'un milió de tones als mercats locals. Al mateix temps, l'expansió de la capacitat de producció a l'estranger té dificultats, amb Europa experimentant una lenta represa de la producció a causa dels elevats costos energètics, i països com l'Índia i Rússia lluitant per compensar la contracció de l'oferta global causada pel límit de capacitat de la Xina.
Canvis estructurals pel que fa a la demanda, amb la nova via energètica convertint-se en el motor principal.
El costat de la demanda presenta una característica de "doble via impulsora": en els camps tradicionals, les polítiques d'estímul d'infraestructures de la Xina promouen el creixement de la demanda d'alumini per a noves infraestructures com ara l'ultraalta tensió i el trànsit ferroviari. Es preveu que la proporció de consum d'alumini en camps relacionats augmenti fins al 15% el 2025; en els camps emergents, l'alleugeriment dels vehicles elèctrics i l'ampliació de la capacitat instal·lada fotovoltaica constitueixen els principals increments. Les dades mostren que el consum d'alumini de vehicles de nova energia per vehicle ha augmentat de 2 a 3 vegades en comparació amb els vehicles de combustible tradicionals, i la taxa de creixement composta anual del consum d'alumini per a marcs i suports fotovoltaics ha arribat al 26%. Més destacable és que l'efecte de substitució de l'alumini en la transició energètica està emergint gradualment, i els seus avantatges de conductivitat i lleugeresa estan erosionant la quota de mercat dels materials de coure. JPMorgan preveu que la taxa de creixement de la demanda global d'alumini arribarà al 4% el 2025, significativament superior al 2,1% del coure.
La intensificació dels jocs de preus i l'aparició d'oportunitats estructurals enmig d'oscil·lacions de rang.
L'operació actual dels preus de l'alumini presenta tres característiques principals: en primer lloc, els preus de l'alumini de la LME fluctuen en el rang de 2700-2900 dòlars/tona, cosa que reflecteix l'estira-i-arronsa entre les expectatives d'escassetat de subministrament i la incertesa macroeconòmica; en segon lloc, el preu intern de l'alumini de Xangai està recolzat per l'expectativa de restriccions de producció a Yunnan, i la marca dels 20.000 s'ha convertit en el focus de les posicions llargues i curtes; en tercer lloc, la fluctuació dels preus de l'alúmina s'ha intensificat, i l'augment de la capacitat de producció de bauxita a Guinea ha format una protecció contra les restriccions ambientals nacionals. El model de Morgan Stanley mostra que en cas d'una interrupció important del subministrament, els preus de l'alumini podrien superar els 3.000 dòlars/tona, mentre que una recessió econòmica mundial podria arribar al nivell psicològic dels 2.000 dòlars.
Actualització de la matriu de riscos, cal seguir de prop quatre variables principals
Quatre punts de risc importants amb els quals cal anar amb compte a l'hora d'invertir en la indústria de l'alumini.
Un és l'ajust de la política de capacitat de producció de la Xina, que ha de prestar atenció a la supressió de la capacitat de producció d'alt consum d'energia mitjançant el comerç d'emissions de carboni.
El segon és la fluctuació dels preus mundials de l'energia, i la crisi europea del gas natural i la transició de l'energia hidroelèctrica de Yunnan de períodes humits a períodes secs poden causar xocs de costos.
En tercer lloc, hi ha un canvi en la política comercial i hi ha el risc que els EUA repeteixin els aranzels sobre els productes d'alumini procedents de la Xina.
El quart és l'efecte d'arrossegament de la cadena immobiliària, i l'ajust del mercat immobiliari xinès pot provocar una contracció del 8%-10% de la demanda d'alumini per a la construcció.
Suggeriment estratègic: Aprofitar la certesa i evitar els riscos estructurals
1. Objectiu rígid de capacitat de producció: centrar-se en les empreses líders de regions de baix cost com ara Yunnan i Xinjiang, l'estabilitat de la capacitat de producció de les quals és escassa sota la restricció de l'energia hidroelèctrica.
2. Disseny de la nova via energètica: Es donarà prioritat als proveïdors de materials d'alt valor afegit com ara marcs fotovoltaics i safates de bateries.
3. Oportunitat de cobertura: bloquejar els beneficis de l'electròlitproducció d'aluminidurant la finestra de correcció del preu de l'alúmina.
4. Cobertura de riscos geopolítics: presteu atenció al progrés dels projectes de bauxita de Guinea i eviteu els riscos d'una única font de subministrament.
Arribats al punt 2025, el mercat de l'alumini s'està transformant de productes cíclics tradicionals a materials emergents estratègics. Els esforços continus de la política de capacitat de producció de la Xina i la profunda promoció de la transformació energètica global han fet que aquest metall sigui resistent a la inflació i gaudeixi d'una prima de creixement. Els inversors han de trobar el pla d'assignació òptim de la relació risc-rendiment en les coordenades tridimensionals de rigidesa política, seguretat energètica i canvi de la demanda.
Data de publicació: 20 de maig de 2025